供应硬约束：刚果（金）占全球约 70%–76% 钴供应，2026 年出口配额仅 9.66 万吨，较 2024 年缩减约 55%–56%，且政策执行延迟、东部地缘冲突影响物流，有效供应进一步收缩。
库存见底：全球库存降至 8–10 天低位，国内港口钴中间品到港量断崖式下跌，无锡交易所库存腰斩至约 3900 吨，冶炼厂开工受限、现货极度稀缺。
需求刚性增长：动力电池（占比约 43%）、消费电子、储能及人形机器人等新兴赛道需求提升，2026 年全球供需缺口约 9.1 万吨，短缺超 20%。
供给弹性极弱：钴多为铜 / 镍冶炼副产品，产能扩张受限；印尼 MHP 伴生钴增量有限且受项目投产节奏、原料与环境因素制约，短期难以填补缺口。